1季度净利润同比增长8%，增速有所回升
    公司1季度拨备前利润同比增长8%。我们分析公司1季度净利润增速回升或主要源于其信贷成本回落，1季度信贷成本0.64%，较12年全年水平回落19bp；而拨贷比指标环比略升3bp至2.15%。同时，公司净息差回落14bp至2.65%。
    手续费及佣金净收入同比增长37%，增速较快。当期成本收入比同比提升2ppt至38%。规模扩张较快，存贷款分别较年初增长9%和6%。
    不良贷款环比增长26%，资产质量压力延续
    公司1季度不良率环比提升14bp至0.88%。我们分析公司不良贷款回升幅度较大，预计不良贷款毛生成率仍处于较高水平。我们认为12年下半年逾期贷款环比大幅增长的压力正逐步体现到不良回升，考虑到当前宏观经济增长仍然疲弱，预计公司全年不良贷款仍将保持上升的趋势。
    拨贷比等压力或使得公司信贷成本维持在较高水平
    考虑到公司资产质量压力延续以及拨贷比仍较低，我们预计公司13年信贷成本较12年将小幅提升3bp至0.86%，对应13年公司拨贷比达到2.5%监管要求水平。我们认为信贷成本仍将是短期制约公司盈利增长的重要因素。
    估值：维持“中性”评级，目标价4.79元（股权成本率11.4%）我们对公司信贷成本压力在13年-14年分布进行了小幅调整，相应将公司13年/14年EPS从0.64/0.64元小幅调整为0.68/0.61元。同时我们维持基于DDM模型得出目标价4.79元不变。目前股价对应13年PE/PB分别为6.3倍和0.9倍。