平安观点:
    不良继续暴露、一季度拨备计提稍缓、料年内拨备力度仍大
    中信银行一季度不良贷款余额环比增速和不良率环比上升幅度均居上市银行首位，据我们测算，该行在一季度几乎没有进行不良核销。我们认为，中信不良率快速上升的背后，既有90 天内逾期及关注类贷款自然向下迁徙的因素，也有该行主动降低核销力度的影响。预计今年内不良资产仍将继续暴露，13 年末不良率预测将进一步上升至0.92%。12 年下半年大力度计提拨备之后，1Q13 拨备计提力度稍有降低，当季未年化信用成本14bps，与1Q12 水平相当，拨贷比环比上升3bps 至2.15%。我们认为，该行当前的拨备政策更多是盯住拨贷比这一目标，力图尽快改变其拨贷比偏低的状况。我们预计，在外部环境不出现重大变化的情况下，该行将在13-14 年实现拨贷比达标，因此年内拨备计提力度仍较大，预计13 年全年信用成本60bps，年末拨贷比2.41%，14 年全年信用成本43bps，年末拨贷比2.51%。
    成本管理思路出现变化
    中信一季度成本收入比同比上升2.1 个百分点至31.0%，升幅居上市银行首位。
    我们理解，新任管理层在成本管理思路上与前任管理层有较大不同，更加强调在支持业务快速增长以及长期发展潜力的基础上适度增加费用投入，加强网点扩张力度、系统建设以及产品销售力度。我们认为，在新任管理层不同的思路下，中信过去严控成本的经营风格将发生转变，在行业中偏低的成本收入比亦将逐步提高，预计13 年全年成本收入比34.0%，14 年将进一步提升至35.4%，我们相信，35%左右的成本收入比水平将在中长期内得到保持。