公司 4 月27 日晚公布13 年一季度业绩，收入11.66 亿元，同比增3.58%；净利润为2389 万元，同比降42.42%。EPS 为0.0274 元。
    投资要点：
    一季度价格低迷，利润率略有下滑。13 年初以来玻纤总体需求稳定，公司月均产量约7 万吨，销量比去年同期小幅增长；但玻纤价格在12年下半年有所下滑并持续至今，导致价格同比下滑。总体毛利率为31.9%，略低于去年同期的32.7%。由于本期比去年新增金石与磊石并表，而这两者正常的毛利率高于玻纤，则实际玻纤纱毛利率低于31.9%。
    总体来看，主业经营相对稳定。净利润率仅2.5%，低于去年同期的3.5%，主要在于所得税1869 万元，明显高于去年同期的866 万元，为新增子公司所得税费用增加有关。我们认为今年总体需求将小幅增长。
    二季度初玻纤粗纱普遍小幅提价，盈利能力将上行。国内外经济弱复苏带动玻纤粗纱需求有所回暖，4 月份国内无碱纱大部分提价200-300元/吨左右，目前来看下游接受程度尚可。根据我们测算，今年全球玻纤供给面相对持平，若经济继续弱复苏，则玻纤价格略有上涨可持续，但大幅涨价可能性小。公司总体盈利有望逐步回升。
    公司 13 年销量仍有所增加，外销占比将提升。公司计划今年销量提高至90 万吨以上。从一季度来看，需求相对较好，量增实现可能性大。
    从各市场看，北美有望延续去年情况，成为销售的亮点。公司今年计划将外销占比从去年的42.7%升至45%，有望增加销售的稳定性与盈利能力。
    周转率略有下滑，负债率仍高企。存货周转率与应收账款周转率为0.46与0.76，略低于去年的0.5 与0.85。经营性现金流214 万元，明显少于资本支出1.7 亿元，不过好于去年同期的-1226 万元。负债率79.3%，维持去年水平。短期内负债率难以明显下降。
    投资建议：在经济弱复苏情况下，预计13 年玻纤行业供需面略有改善，粗纱二季度涨价符合预期，下半年能否继续涨价要看需求情况。预计13-15 年EPS 为0.43 元、0.57 元与0.7 元，推荐评级。
    风险提示：经济复苏差于预期，玻纤价格难以提升。