投资要点：
    年报业绩符合预期。12 年实现收入51.0 亿元，归属母公司净利润2.74 亿元，分别同比增长1.3%、-6%；EPS0.31 元，与我们年报前瞻预期的0.30 元基本一致。巨石集团12 年归属母公司净利润4.0 亿元，低于之前的重组承诺7.7 亿元，后续将实施股份补偿。
    财务费用对利润侵蚀较大。公司年底短期借款54.5 亿元、长期39.4 亿元，合计约94 亿元，财务费用7.17 亿元，是净利润的2.6 倍。另外，合并报表净利润和巨石集团净利润差异1.3 亿元中，财务费用也是重要因素；因母公司借款约12 亿元，预估财务费用约8000 万元。
    4 季度单季度略有下滑。4 季度单季度收入10.29 亿元，净利润0.9 亿元，分别同比下滑1.2%、6.7%；单季度毛利率44%，环比提高10 个百分点，同比提高3 个百分点，预计可能与季度间调整有关。存货环比变化较小，年底应收账款减少，4Q 经营活动现金流7.6 亿元，大幅改善。
    玻纤行业仍处底部，关注玻纤需求和价格回升。4Q 和1Q 为玻纤淡季，目前的价格表现未超越季节性。随着下游汽车和海外经济需求逐步恢复，玻纤需求也有望提升；另外由于13 年玻纤计划冷修产能较多，供应亦有望减少，关注2-3季度玻纤需求和价格回升。
    维持增持评级。预计13-14EPS0.38 元、0.48 元（原13EPS 预测0.45 元），对应PE21 倍、17 倍，考虑玻纤价格处于底部，维持增持评级。