投资要点：
    公司2012 年玻纤及制品销量83 万吨，和2011 年基本持平，目前价格在底部徘徊，约5000 元/吨。公司库存高位，约30 万吨，相当于近4 个月的销量，但经销商库存较低，因此总库存并不高。
    为应对贸易摩擦，海外扩张仍然稳步推进。公司2011 年在埃及投建8 万吨产能、2013 年在美国投建10 万吨产能。目前受文化、制度等约束进度略低于预期。埃及项目预计2013 年三季度后投产。
    2013 年供需格局改善概率较大：今年全球玻纤行业进入停窑高峰，将有60 万吨的产能需要停窑检修，供给压力减轻。需求方面，公司领导近期对中东地区进行2013 年的需求摸底，从调研来看中东2013 年新建的管道项目较多，形势相对较好；公司预计其他海外几个地区仍然会有恢复性增长，2013 年的整体需求仍偏乐观。
    行业需求难现大幅增长，协同和新产品开发是公司未来战略重心。 公司认为随着国内厂商的近几年的快速扩张，目前全球玻纤供需缺口已经填平，市场需求难再出现大幅增长。公司未来将一方面加强与行业其他龙头的沟通协调稳定价格，另一方也将重心从规模扩张、产能投放向新产品开发、品牌提升等方面转移。
    我们预计2012—2014 年玻纤及制品销量83、87.5、98 万吨；预计全年综合毛利率31.5%、33.5%、35%；EPS0.31、0.49、0.69 元。目前股价对应2012—2014年PE 水平分别为31.0、19.6 和13.8 倍，考虑到今年玻纤行业景气复苏存在超预期的可能，而公司盈利的弹性较大，我们维持公司“增持”评级。