中国玻纤股份有限公司（简称"中国玻纤"）将发行5+2年期固息公司债（简称"12玻纤债"）12亿，募集资金拟用于偿还银行借款，改善财务结构，降低财务费用。
    公司前身为中国化学建材股份有限公司，设立于1998年，并于1999年3月在上交所上市。中国建材股份有限公司（简称"中国建材"）为公司的控股股东。截止到2012年中报，中国建材集团（简称"建材集团"）通过中国建材间接持有公司32.79%股份，为公司的实际控制人。公司最终控制人为国资委。 本期公司债券为无担保形式。  一级市场中，近期发行的相似评级的债券有12冀东01、12鄂资债。前者为地方国企，国内水泥行业龙头，毛利率稳定，现金流状况良好，但行业周期性强，资产负债率偏高，短期债务占比较大。后者为民营企业，主营业务包括羊绒制品、煤电、硅合金，中报显示其盈利下滑较大。12玻纤债基本面略差于12冀东01，略好于12鄂资债。综合起来，预计12玻纤债利差在260bps-290bps之间。 二级市场中，10南玻02发行人与中国玻纤在行业景气度、盈利状况有一定相似性，但偿债财务指标略好于中国玻纤。目前5年期AA+级中票利率为5.18%，信用利差为201bps。综合考虑，我们预计12玻纤债信用利差在252-262bps之间。
     发行人主要从事玻璃纤维及制品的生产和销售。公司生产成本控制较好，毛利率维持高位。公司经营性现金流充足，现金流整体情况较好，但筹资现金流流入和流出的绝对金额较大。此外，公司资产负债率较高，债务结构不合理且成本较高的银行借款占比高，短期债务的绝对金额较大，流动比率和速动比率较低，流动资产中存货和应收账款数额较大，短期有一定偿付压力。按照我们的评级模型给予主体4评分，债项评级与主体评级一致。