2012 年上半年归属上市公司净利润同比下降21.5%，略低于预期。公司实现主营业务收入261,261 万元，同比下降3.76%；实现营业利润9,487 万元，同比下降72.91%；归属于上市公司股东的净利润10,154 万元，同比下降21.55%，由于去年下半年收购了49%的巨石股权，因此归属上市公司的利润降幅小些。
    上半年实现全面摊薄EPS0.12 元，二季度单季度0.07 元。
    上半年量价齐跌，国外好于国内。上半年预计实现销售39 万吨，同比小幅下降，国外收入13.7 亿元，同比上升4.5%，国内收入12.4 亿元，同比下降11.5%。
    国外的收入增长中美国的增长最为显著，美国的复苏反应在了玻纤的需求上，7月以来美国提价约5%；结果来看，国内受前期紧缩影响厉害。
    二季度单季度综合毛利率 27.3%，同比环比下降10.7、5.4 个百分点。玻纤及制品收入26.1 亿元，同比下降3.8%，毛利率28.5%，同比下降4.83 个百分点，成本同比上升了3.2 个点。毛利率的下滑预计和今年开工率有些关系。巨石的吨成本比竞争对手低300-500 元左右，在业内属于成本控制能力最强的企业。
    存货仍在上升。公司存货16.3 亿元，较一季度末上升1 亿元。存货周转天数151 天，仍出现相对较高的位置，略低于2009 年的周期。我们原先判断3月份8 万吨出货量形式不错，但是5-6 月的去库存形式显得有严峻。公司基本做到产销平衡，但面对行业库存，三季度来看提价较为困难。不过本轮周期与上一轮不同地方在于，09 年的时候有接近四五成的产能停窑，后续复产，因此景气起来相对较慢，本轮周期停产不多，若需求恢复，复苏会更快些。
    等待库存下降，维持“审慎推荐-A”投资评级。需求来看，除美国外，其他区域的增长略显疲弱，但行业新增供给非常有限，OC 也在关闭一些产能，如果需求能有所恢复，则向上弹性会比较大。董事会前期公告收购磊石、金75%的股权，我们预计增厚明年EPS0.03 元。下调盈利预测，预计2012-2014 年EPS0.30、0.48、0.69 元。风险提示：需求疲弱，库存消化慢于预期