事件评论
    1、收入增速放缓，并购业务拉升2012 年4 季度毛利率：公司2012 年4季度毛利率上升至44.4%，达到历史最高值。2012 年下半年玻纤价格小幅下滑，毛利率提升主要是因为并购业务桐乡磊石、桐乡金石毛利率较高。
    2、行业仍处底部，期待2013 年景气复苏：2012 年公司运营压力持续增大，营收增速放缓，而存货和应收账款稳步上升，表明行业景气依旧低迷，下游需求尚未明显好转。我们预计行业供给缩小及经济复苏可能会使公司2013 年的销售及运营状况有所好转。
    3、扩张步伐不减，丰富产品结构，寻求持续发展：日前公司提出在巨石攀登建设年产1 亿米电子级玻纤布生产线。公司挖掘细分市场，扩充产能，丰富产品结构，显示寻求持续健康发展的决心。
    4、2012 年巨石集团实际盈利未达到盈利承诺，公司部分股份被锁定：公司目前合计被锁定4087 万股，占总股本的4.68%。2013 年是否有新的股份被锁定，则取决于巨石集团2013 年的实际盈利能否超过77086 万元。
    维持“持有”评级
    公司身为行业龙头，优势明显，同时公司积极延伸产业链、开始全球产业布局、丰富产品结构，扩张动力充足。短期来看，行业底部确定，不过从目前情况来看，行业景气复苏较慢，下游需求改善力度较弱，关注玻纤纱的价格变化情况以及公司库存去化速度。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.42、0.58 和0.89 元，维持“持有”评级。
    风险提示
    国内外经济低迷造成玻纤价格持续下跌，海外项目收益低于预期。