投资要点：
    公司2012 年实现主营业务收入51.03 亿元，同比略增1.3%；实现营业利润2.81 亿元，同比下降39.8%；归属于上市公司股东的净利润2.74 亿元，同比下降6.2%，EPS0.31 元，符合我们的预期。公司股利分配方案为10 派1 元(含税)。
    测算得知公司2012 年玻纤及制品销量83 万吨，比2011 年小幅增长5.8%，其中国内收入22.46 亿元，同比去年降低10.71%，占营业收入44.88%；国外收入27.59 亿元，同比去年增加15.92%，占营业收入55.12%。国外收入增速较快主要受北美需求复苏带动。
    公司玻纤纱销量增加6.20%，价格下降7.71%；玻纤制品销量增加1.86%，价格下降7.48%。2012 综合毛利率33.7%，同比下降2.2 个百分点，其中第四季度毛利率高达44.4%，主要原因是并表的金石、磊石的产品毛利率较高。
    2013 年供给改善，产品结构调整将是公司未来的主要工作。今年全球玻纤行业进入停窑高峰，将有60 万吨的产能需要停窑检修，供给压力减轻，行业景气度有望回升。
    公司拥有自主研发的新产品的E6、Vipro 纤维等产品，在物理性能、耐腐蚀性、节能环保等方面比传统产品均有大幅提升。公司未来计划每年推出1-2 个新产品以满足不断变化的市场需求，改善公司的产品结构，预计公司玻纤制品的销售比例将出现上升。
    2012 年巨石集团实际盈利未达到盈利承诺，公司部分股份被锁定。公司11 年收购巨石49%股权时大股东对11-13 年业绩进行承诺。12 年巨石净利润4.01 亿元，低于预测的7.7 亿元，将锁定大股东4087 万股，其中中国建材、振石集团、珍成国际、索瑞斯分别锁定959 万、917 万、1543 万、667 万股。这些股份将于13 年年报后再做决定是注销或赠送。
    我们预计2013—2015 年玻纤及制品销量87.5、98、106 万吨；预计综合毛利率34.9%、36.5%、37.2%；EPS0.47、0.67、0.78 元。考虑到今年玻纤行业景气有望复苏，而公司盈利的弹性较大，业绩存在大幅超预期的可能，我们维持公司“增持”评级。