行业转暖确定，营收增速好于去年四季度。2013年1季度公司营收16.7 亿元，实现归属母公司净利润1.04 亿元，分别同比增17.1%、14.8%。2012年四季度公司营收和归属于上市公司股东的净利润同比分别下滑5.8%和13.8%，13年一季度营收增速恢复正向，验证了我们对于行业转暖的预测。投资收益方面公司2012年一季度4270.38万元，2013年一季度207.66万元；非经常性损益方面公司2012年一季度489.84万，2013年一季度3633万；扣除上述两个方面的影响后公司2013年一季度净利润6997万，同比大幅增长64%，经营状况良好。
    传输系统产品贡献增加，毛利率平稳提升。公司2013年一季度综合毛利率为27.4%，同比增长2个百分点，且较12年全年水平高出1个点，呈稳定提升态势。一季度公司毛利率稳步提升的主要原因在于产品结构中毛利率较高的系统设备占比提高且毛利率得到改善。2012年行业内主要竞争对手毛利率水平偏低，盈利水平较差，我们判断 2013年行业主要竞争对手在市场份额和毛利率的权衡中将偏向后者，公司综合毛利率全年维持稳定并有望小幅提升。
    期间费用维持稳定，凸显管理水平提升。一季度公司期间费用率23.73%，与上年持平，营收的增长伴随管理费用的可控增长凸显公司管理水平有所提升。期间费用的细分如下：管理费用为2.55 亿元，费用率为15.26%；销售费用为1.52 亿元，费用率为9.1%；本期利息收入增加，财务费用大幅降低。2013 年公司将继续拓展海外市场，行业的竞争将推动公司加大研发投入和人才招募，相关费用将给公司带来一定压力，我们认为公司有能力控制费用总体增长水平。
    4G投资和高流量消费将维持传输市场景气，全年稳定增长无虞。国内宽带中国战略拉开帷幕，LTE建设步伐加速，用户的高数据流量给运营商带来压力日益明显，骨干网和城域传输网扩容在所难免。我们预测13-15年国内传输市场将维持高景气，公司作为国内传输设备主要提供商将因此获益，2013年公司稳定增长无虞。
    维持"推荐"评级。我们预计2013-2014年公司每股收益分别为1.40元、1.70元，对应PE分别为20倍、17倍，维持"推荐"评级