投资要点：
    1 季度业绩符合预期。2013 年1 季度公司实现营业收入16.7 亿元，同比增长17%；营业利润5752 万元，同比增长24%；净利润1.04 亿元，同比增长15%，符合市场的预期；摊薄每股收益0.22 元。相比12 年4Q 净利润下滑14%，公司业绩已经出现转好，转好的原因是收入平稳增长以及毛利率提高。
    重拾收入增长趋势。2012 年4Q 公司营收出现了同比减少，但幅度较小，仅为5.8%，13 年1Q 公司营收重拾增长势头，一方面得益于运营商注重宽带接入率，家庭网关的收入增长较快，另一方面海外市场开拓良好，ODN 品牌得到客户认可，收入也出现快速增长。公司光网络设备并未出现明显增长，主要是由于运营商招标滞后所致。
    综合毛利率同比提高2个百分点，期间费用率保持稳定。虽然公司接入设备及终端产品毛利率相对较低、收入增长快，但高毛利率的传输设备产品已经出现了竞争格局稳定、毛利率提升的趋势。特别是公司PTN 产品线，经过前三期的规模部署，PTN 端口价格趋于稳定，而技术进步又使成本进一步降低，PTN 产品毛利率进入稳步提升阶段。期间费用率23.7%，与去年持平。
    投资收益减少，营业外收入增长。报告期，公司投资收益同比减少4000 万元，主要是由于去年取得广发基金分红4000 万元。营业外收入同比增加810 万元，主要是由于政府补贴有所增加。
    13 年中国移动传输网投入确保公司业绩增长。2013 年为配合LTE 基站带宽，中国移动加大对基站回传的投资力度。根据中国移动的披露，2013 年上市公司传输网资本开支将达到590 亿元，同比增长65%，若考虑集团公司的投入，预计整体传输网投入有望同比增长30%以上。随着用户数据流量的上升，基站数据回传需求也会继续上升，未来几年的传输网投入也将保持快速增长。
    维持“买入”评级。预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.31/1.66/2.06 元，对应动态PE 为22x/18x/14x。我们认为13 年为LTE 投入元年，传输设备具有较高的弹性，而三大运营商的传输网资本开支同比增长35%，确保了公司业绩快速增长。从长期看，光网络流量持续上升，运营商对承载网的投入也持续，公司也将因此受益，维持对公司的“买入”评级。
    风险提示：采购量低于预期；竞争导致毛利率大幅下滑。