核心观点：
    事件：公司发布一季报 业绩符合预期
    报告期内公司实现营业收入16.74 亿元，同比增长17.14%，毛利率为27.42%，提升了1.95%，净利润为1.04 亿，同比增长14.77%。
    财务指标分析
    收入和毛利率：我们认为收入增长主要源于传输设备出货量大幅增长所致，根据公司存货情况，预计未来业绩呈现季度环比提升态势。毛利率增长主要是公司出货结构变化所致（高毛利率产品传输、ODN 出货比例提升），我们预计未来公司毛利率将继续提升。
    费用率：报告期内公司销售费用为1.52 亿元，费用率为9.08%，提升1.33%，主要源于销售人员工资提升及海外销售平台搭建。报告期内公司管理费用为2.55 亿元，费用率为15.23%，提升0.33%，主要源于研发投入增长，2013 年开始公司将开始布局高端交换路由市场，需要额外聘用近200个研发人员，预计未来公司管理费用支出增速将快于营业收入增速。
    其他指标：投资收益方面，报告期内公司投资收益只有0.02 亿元，主要源于去年同期公司收到4000 万广发基金分红，我们预计将会在二季度体现。报告期内公司营业外收入为0.58 亿元，同比增长23.40%，主要源于公司报告期内收到超过4000 万政府补贴，去年同期只有4700 万软件退税。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2013 年实现营业收入91.65 亿元，实现净利润6.16 亿元，EPS 为1.28 元。考虑到公司属于LTE 行业建设的前期收益标的，且公司业绩持续稳定，我们给予公司“买入”评级
    风险提示
    1、LTE 建设时间延后风险；2、行业竞争加剧导致毛利率下滑风险。