事件：
    4月19 日晚，烽火通信（600498）发布年报，2012 年实现收入81.8 亿元，同比增长16%，实现归属上市公司股东净利润4.97亿元，同比增长11.5%，摊薄每股收益EPS 为1.03 元。
    点评：
    核心收入增长稳健，数据网络及海外业务增长迅猛。12 年公司整体收入保持稳健，其中核心业务通信设备、光纤光缆分别增长14.3%和13.8%，数据网络收入增长21.85%，海外收入增长81.2%。费用方面，12 年销售及财务费用分别增长22.6%和248%，主要为市场拓展（特别是海外市场）以及汇兑收益减少导致，受制于销售及财务费用增长较快，12 年净利润增速低于收入增速。
    公司综合毛利率稳定，产品优化提升盈利能力。12 公司综合毛利率为26.54%，与11 年基本持平。展望未来，我们认为产品结构不断优化稳步提升综合毛利率，从而提升盈利能力，判断的主要理由为：一是随着高带宽（40/100G）传输产品商用，低毛利接入产品占比下降有助于通信设备业务毛利率提升；二是受益于光棒产能上升驱动光纤光缆毛利率稳中有升；三是数据网络等高毛利率的创新业务占比提升。
    LTE 建设驱动传输网高景气度。2013 年中移动传输网资本开支达到590 亿，同比增长104%，同时联通、电信也将加大传输网投资以备明年4G 建设，在以中移动为首的LTE 建设带动下，13 年传输网处于高景气度将显著带动公司业绩快速增长。
    投资建议：给予买入评级，目标价33 元。预计2013/14/15 年EPS分别为1.30/1.60/1.95 元，对应当前股价PE 分别为20.9/17/14倍，13 年合理估值25 倍，对于目标价位33 元，给予买入评级。