◆业绩基本符合预期，每10 股转增10 股
    公司发布2012 年报，实现营业收入81.8 亿，同比增长16%，归属于上市公司股东的净利润4.97 亿，比上年同期增长12%，折合EPS1.03 元，基本符合市场预期，同时以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股派3.2元。
    公司第四季度实现收入22.7 亿，同比下滑6%，净利润1.15 亿，比上年同期下滑14%。我们认为公司第四季度收入和净利润双双下滑主要是中国移动PTN 四期招标推迟所致。
    ◆毛利率保持稳定，期间费用率提升1 个百分点
    2012 年公司综合毛利率与2011 年基本持平达到26.5%。其中通信系统设备毛利率小幅提升0.1 个百分点至26.2%；受2011 年底收购的成都线缆毛利率较低影响，光纤光缆板块毛利率下滑1 个百分点至18.4%；数据网络毛利率小幅下降0.2 个百分点至43%。
    公司期间费用率提升1 个百分点至20.6%，其中销售费用率比2011年提升了0.4 个百分点至8.5%，主要是公司加大市场投入力度；管理费用率略微提升0.1 个百分点至11.8%；财务费用比上年同期增加4562 万，主要是利息支出增加和汇兑收益减少所致。
    另外，公司参股40%的光棒公司藤仓烽火光电2012 年首次实现了盈利，共贡献918 万投资收益，而2011 年则亏损126 万。
    ◆4G 驱动三大运营商大规模建设光传输网络
    随着4G 网络建设高潮到来，三大运营商纷纷大规模升级光传输网络。
    其中中国移动PTN 四期招标规模20 万端，同比增长54%；中国联通即使今年不建4G 网络，也会大规模部署光传输网络为4G 做准备，其IPRAN二期规模达8 万端，同比增长60%；中国电信也将跟随大力建设传输网。
    烽火在最近中国移动OTN 招标中表现出色，综合排名第二，中标国干两个标段和省干一个标段，彰显其竞争力的提升。
    ◆风险提示：
    综上所述，鉴于4G 驱动传输网升级以及公司竞争力提升，重申“买入”评级，目标价32.75 元。