■通信设备板块为数不多的稳健增长公司
    公司在2012 年实现营业收入81.8 亿元，同比增长16％，实现归属于上市公司股东的净利润4.97 亿元，同比增长11.52%，符合我们与市场的预期。此外，公司拟定每10 股转增10 股派3.2 元，超市场预期。
    得益于1）电信、联通的持续光进铜退改造，2）公司海外业务与企业网业务增长均较快，3）公司在费用控制相对较好三项原因，公司成为通信设备板块为数不多的稳健增长公司。
    ■年报亮点：四季度毛利率回升，海外业务大增，数据产品高成长客户结构、竞争行为两大因素的改变，导致了公司四季报毛利率大幅提升2%；数据网络产品销售收入增长 21.85%，成为收入、利润的重要增长点；公司的海外收入2012 年大幅增长81%，标志着海外市场已经从耕耘期步入到收获期。如果按照华为、中兴海外收入占比均超过50%的平均指标来看，烽火通信在未来的5 年中，海外收入或将保持30%以上的复合增速。
    ■2013 年的主要关注点：LTE、行业市场、海外市场
    LTE 投资中的PTN 会使该产品线量、价齐升；公司采取循序渐进的海外拓展策略，13 年保持快速增长，我们的预期是40%-60%。东南亚初步形成持续产出的格局；此外，在行业市场继续保持较快增长。
    ■投资建议
    我们预计2013 年-2015 年的收入增速为21.4% 、18.2%、12.3%，净利润增速为26.1%、21.8%、13.7%，对应EPS 分别为1.30 元、1.58 元、1.80 元。维持买入-B 的投资评级，目标价上调至33 元，相当于2013 年的25 倍市盈率。
    ■风险提示：
    光纤缆行业产能扩张单价下滑的风险；政府补贴的不确定性。