短期延迟引发长期担忧
    我们注意到最近几个月行业开支全面放缓，特别是光纤到户的施工，原因是十八大期间一些项目被暂时叫停，以及光纤到户服务的开通缓慢。中兴通讯和日海通讯等电信设备商公布的三季度业绩和全年目标令人失望，而我们也看到三大运营商的项目出现延迟。尽管大部分上市公司认为是一些临时性因素造成了延迟，但我们认为接入网资本开支长期放缓的可能性加大，并基于此下调了2014/15 年盈利预测。
    因资本开支/推动因素延迟将烽火通信移出强力买入名单
    鉴于我们因资本支出放缓而下调了盈利预测，且短期内缺乏推动因素，我们将烽火通信移出亚太强力买入名单，但维持该股买入评级，因为我们仍然认为LTE 周期中的传输网络支出将十分强劲，且该股在我们研究范围内的电信设备商中具有有吸引力的PEG 估值。新的基于部分加总法的12 个月目标为人民币22.2 元（原为30.6 元）。
    考虑到四季度中移动PTN、中电信ODN 等项目的暂停，我们目前对烽火通信的预测是2012 年每股盈利为人民币1.03 元（同比上升11%，原为1.17 元，同比上升27%），四季度净利润将同比下滑13%。然而，我们仍然预计2013 年公司净利润将同比增长35%（每股盈利1.39 元），原因在于2013 年上半年各项目将重新启动，且LTE 周期到来后传输网需求将十分强劲。
    进一步下调光讯科技/日海通讯/大富科技的目标价格和盈利预测我们还将其它3 家A 股电信设备商的目标价格下调了15%-35%以反映资本开支的整体放缓、各家公司自身的变化以及盯市PEG 估值水平。
    在计算光讯科技的目标价格时，我们使用了30%的溢价以反映WTD 收购计划所带来的每股盈利增厚潜力。我们将日海通讯的2012-14 年每股盈利下调了10%-17%以反映ODN 支出的走软，并等待运营商2013 年ODN 支出计划进一步明朗。我们还推出日海通讯2015 年预测。大富科技由于上半年并购项目出现亏损，目前正处于艰难时期。我们目前预计大富科技的毛利率将缓慢复苏，并将于2013 年二季度恢复盈利。维持对以上三只股票的中性评级。