投资要点
    事件：
    烽火通信公布2012年3季度业绩公告：2012年1-9月实现营业收入59.15亿元，同比增长27.39%；归属于母公司所有者的净利润3.82亿元，同比增长31.47%；基本每股收益为0.79元。
    第3季度实现净利润0.94亿元，同比增长0%，低于我们预期（20%增长）。
    点评：
    3季度营收逐步放缓，受运营商资本开支延后影响
    公司3季度实现营业收入22.15亿元，同比增长23.82%，增速环比前两季度（30%增速）明显放缓，运营商资本开始拖延是主要原因。目前多数通信行业上市公司的业绩都受到运营商资本开支延后影响。我们了解到，到目前为止中移动12年的PTN招标仍未落实，延后到明年的可能性有所加大，这不利于公司4季度业绩增长。
    3季度毛利率环比逐步改善，产品结构变化是主要原因
    公司3季度毛利率为25.7%，环比提升了3.3个百分点，毛利率的环比改善程度超出了我们的预期，主要原因在于毛利率较高的通信设备类产品在3季度结算比例提高。但是相比去年同期，毛利率仍然下滑了将近1个百分点，这部分来源于产品价格面临一定的压力，对公司3季度利润增长带来了一定影响。我们预计4季度毛利率改善趋势相对平稳。