事 项  
    2012 年10 月29 日晚间烽火通信公布今年三季报业绩：公司在报告期内实现营业总收入59.15 亿元，同比增长27.39%；归属于上市公司股东的净利润3.82 亿元，同比增长22.31%；基本每股收益0.84 元。 
    主要观点  
     1. 3 季报收入略超预期，净利润低于预期。前三季度收入59.15 亿元，同比增长27.39%，归属于上市公司股东的净利润3.82 亿元，同比增长22.31%，我们认为，收入略超预期，扣非后净利润仅增长0.15%，低于预期。 
     2. 期间费用率持续改善，毛利率环比也在改善，但同比仍有下滑。公司前三季度的期间费用率为19.4%，中报是19.52%，去年底是19.56%，去年前三季度是19.8%，不管是环比还是同比，期间费用率都在持续改善。整体毛利达到24.38%，去年同期为26.8%，去年底为26.54%，今年中报为23.59%，环比虽有改善，但同比仍然有下降。我们认为：由于一季度行业价格回升趋势没有形成，只是出现一些信号，譬如华为等不打价格战了，但公司一季度的价格策略并没有及时"转向"，很多一季度签订的合同到第三季度陆续开始结算，因此， 前三季度的毛利回升趋势并不明显。但由于一季度行业价格企稳回升的信号出现之后，二、三季度价格有所回升，因此，全年来看，毛利回升到去年相同水平是有可能的。 
    3. 公司中长期发展的机遇：市场格局持续向好，价格竞争不断趋缓。我们在业界最新提出：中长期看，公司面临的机遇是国内三大运营商对其设备供应商市场份额的再平衡。我们认为：不管是电信设备商自身还是电信运营商自身都在对其供应商的市场份额按照"4321"的策略进行管控，电信设备商对其供应商市场份额的管控较早，电信运营商正在对电信设备商的市场份额进行"4321"的再平衡。截止到今年二季度末，烽火通信在国内传输领域的市场份额继续向"4321"格局中的"2"挺进：从2008 年的7.92%提升到现在的15.62%，当前比2011 年底的14.29%又上升了1.33 个百分点。  
   4. 盈利预测和投资评级。 
    略微下调业绩，我们预测公司2012 年到2014 年的EPS（全面摊薄后）分别为1.16 元，1.48 元，1.81 元，当前股价对应PE 为19 倍，15 倍，12 倍，维持"强推"评级，以2013 年20X 估值，6 个月内第一目标价为29.96 元。
     5. 风险提示：一是公司价格竞争策略不当，毛利持续下滑。二是海外市场和数据网络市场拓展缓慢。