公司公布三季报，业绩低于市场预期，略低于我们预期。烽火通信公告三季报业绩，三季度单季利润9400 万，同比基本持平，低于市场预期，略低于我们1.09 亿的判断。其中，期间费用率略低于预期，资产减值损失高于预期。
    三季度收入符合预期，毛利率略高于预期。（1）公司三季度单季收入22.15亿，同比增长24%，符合我们22 亿，同比增长23%的判断。（2）单季毛利率25.7%，略高于我们预期的25%。
    销售、管理费用率低于预期，财务费用率高于预期。（1）公司三季度单季销售、管理费用率分别为7.6%和11.1%，低于我们预期的8.2%和11.8%。（2）三季度财务费用率0.5%，高于我们预期的-0.2%，公司增发募集资金所产生利息对财务费用贡献幅度小于预期。
    资产减值损失高于预期。（1）公司三季度二季度资产减值损失3700 万，高于我们预期（我们预期为0），主要来自亏损合同计提的减值损失。（2）在软件退税推动下，公司三季度营业外收入3700 万，基本符合我们4000 万的判断。
    下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到亏损合同计提的减值损失水平超预期，并且我们预计未来该类型的减值可能持续，下调公司12-14 年EPS 预测至1.02、1.28 和1.66 元，分别下调8%、8%和9%，分别对应22、18 和14 倍PE 估值。维持投资评级为“增持”。