与预测不一致的方面
    烽火通信公布2012 年前三季度收入/营业利润/净利润为人民币59.15 亿元/2.96亿元/3.82 亿元，较我们59.60 亿元/2.66 亿元/4.12 亿元的预测低1%/高11%/低7%，我们将此归因于营业费用低于预期以及非营业费用高于预期。
    要点：1) 尽管净利润数据表现不佳，但我们看到公司业务势头强劲，三季度收入/营业利润同比增长24%/20%；2) 毛利率继二季度疲软之后回升（三季度毛利率为25.7%，而二季度为22.4%，上半年为23.6%） － 符合我们在上半年业绩分析报告中的预期 － 我们认为是受到传输网络收入复苏的推动；3) 销售管理费用为人民币4.23 亿元，低于我们4.6 亿元的预测，表明成本控制良好；4) 三季度利息费用为人民币1,100 万元，而我们的预测为在7 月份完成增发后，公司应获得1,100 万元的利息收入。减值达人民币3,600 万元，高于我们1,800 万元的预测。
    投资影响
    我们将2012-14 年每股盈利预测从人民币1.22/1.57/1.92 元下调至1.17/1.50/1.82 元以反映利息费用和减值假设的上升。鉴于营业费用控制的改善，我们将2012-14 年营业利润预测从人民币4.71 亿元/6.38 亿元/8.06 亿元上调为5.27 亿元/6.5 亿元/8.2 亿元。我们新的基于部分加总法的12 个月目标价格为人民币30.6 元（原为31.8 元）。基于公司的长期增长潜力和中国宽带战略登潜在行业推动因素，我们重申对该股的买入评级（位于强力买入名单）。主要风险：运营商资本开支低于预期，政策支持小于预期。