投资要点：
    烽火通信2012年1-3季度收入与净利润分别为59.2亿元、3820.3万元，同比增长27.4%、22.3%，EPS 为0.79 元，基本符合我们预期。其中，3 季度收入与净利润增长分别为23.8%、0.9%，增速相比上半年均有下降。
    3 季度收入增速放缓，中移动传输建设滞后。3 季度23.8%的收入增速相比上半年有所放缓。中移动今年传输网建设步伐较慢，影响公司产品需求。另外，电信与联通宽带接入网建设投入也不达预期。
    毛利率明显回升，为三季报最大亮点。3 季度毛利率25.7%，相比上半年23.6%的水平回升明显。传输业务比例增加应为毛利率回升主要原因。预计4 季度毛利率将能够保证同比持平。
    期间费用率基本稳定，财务费用增加比较明显。3 季度财务费用率由去年同期的-0.1%上升至0.5%。公司海外业务拓展，美元贷款增加导致利息成本提升。另外汇兑损失也为一主要原因。
    季度财务数据不佳，但经营质量实际提升。3 季度毛利率回升明显，EBIT 率6.6%，相比前两季度也有较大提升，与去年4 个季度相比也处于高位。只是财务费用与资产减值损失侵蚀利润较大。
    行业投资仍处上行阶段，公司仍有成长动力。虽明年行业投资主题开始偏向LTE。
    但无线宽带时代，数据的回传与传输能力更为重要。因此，明年传输网络设备投资应不逊于无线设备。以现在爆发式增长的数据流量来看，传输网的投资更具持续性。
    预计公司12-14 年EPS 分别为1.22、1.57 与2.03 元。维持公司增持评级，目标价26.81 元。