投资要点：     
   业绩符合预期，高分配预案。2012 年公司实现营业收入81.83 亿元，同比增长16%； 净利润4.97 亿元，同比增长11.5%；每股收益1.03 元，符合我们以及市场的预期。4Q 单季实现营业收入22.68 亿元，同比减少6%；净利润1.14 亿元，同比减少14%； 每股收益0.24 元。分配预案为每10 股转增10 股派3.2 元（含税），现金分红占当年净利润的31%，为近3 年的最高水平。
    中国移动招标滞后导致下半年需求放缓。①光通信系统设备收入为48.15 亿元，同比增长14%，而在下半年系统设备收入仅同比增长2.7%，相比上半年33%的增速，增速大幅放缓，我们认为这主要是由于中国移动招标滞后，投资完成度较低。②光纤光缆收入为22.4 亿元，同比增长14%，这主要受益于运营商对网络基础设施建设的投入，特别是12 年上半年同比增长速度达到26%。公司对光纤光缆产能扩张谨慎，产能利用率保持高位。③数据网络产品收入8.83 亿元，同比增长22%，主要受益于公司企业网市场拓展较好，同时数通产品保持较好增长态势。
    综合毛利率稳定，下半年逐渐回升。2012 年公司综合毛利率为26.2%，与2011 年持平。我们认为公司毛利率仍然存在小幅改善的空间：1、高毛利率PTN 的传输设备产品有望在13 年逐步迎来确认高峰，收入占比有望进一步扩大；2、IP RAN 随着市场格局的稳定也会进入毛利率提升阶段。
    期间费用控制得当，投资收益略有减少。2012 年公司期间费用率为20.7%，同比上升1.1 个百分点，其中销售费用、管理费用、财务费用率分别略上升0.45、0.04、0.59 个百分点。公司确认投资收益5377 万元，同比减少500 万元，其中广发基金分红同比减少2000 万元，但光纤预制棒子公司投产，盈利能力逐渐增强，由11 年的亏损转为12 年的盈利918 万元。我们认为预制棒子公司将于2014 年扩产到位，产能将是目前的3 倍多，而公司投资收益也将在届时大幅增长，增厚公司业绩。
    维持"买入"评级。预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.31/1.66/2.06 元，对应动态PE 为21x/16x/13x。我们认为13 年为LTE 投入元年，传输设备具有较高的弹性，三大运营商的传输网资本开支同比增长35%，且从长期看，光网络流量持续上升， 运营商对承载网的投入也将保持快速增长态势，因此维持对公司的"买入"评级。 
   风险提示：采购量低于预期；竞争导致毛利率大幅下滑。