1季度增长质量良好，半年报继续快速增长
    2013 年1 季度公司实现营业总收入16.95 亿元，同比增长31.57%；营业利润1.35 亿元，同比增长28.77%；实现利润总额1.44 亿元，同比增长37.50%；实现归属上市公司股东的净利润1.08 亿元，同比增长40.19%，略超市场预期。扣非净利润同比增长31.06%，基本同收入增速同步。1 季度业绩增长质量良好，主要表现在经营性现金流、预收账款和费用率几个方面。1 季度经营性净现金流4.27 亿元，为2010 年以来单季度最高值，1季度末预收账款较上年底余额增长24.0%，较上年1 季度末余额增长160.0%。1 季度销售费用率和管理费用率合计下降2.1 个百分点。我们认为1 季度业绩基本验证了在沉寂两年之后，贝因美公司在发展战略聚焦、管理和组织架构革新、激励机制改善、产品和渠道战略升级等方面共同发力的效果，并且具有持续性。我们以2014 年23.5 倍市盈率估值，上调目标价至50.00 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    2013 年以来，市场对公司收入增长预期从较低转变为较高，公司1季度收入增速和利润增速均超过市场预期。
    1 季度销售毛利率同比下降近1.02 个百分点，销售费用率同比下降1.44 个百分点，我们预计这可能同公司销售模式调整有关，这种调整有利于税务筹划。
    经营性现金流状况良好。
    预收账款情况良好。
    公司预告 1-6 月份净利润增长20%-50%，我们认为这一区间基本合理，大概率仍在35%-40%区间，仍然是大众品当中增速最快的品种之一，继续推荐。
    评级面临的主要风险
    不可预知的婴幼儿食品质量信任危机对行业和公司品牌的伤害；小非减持压力犹存。
    估值
    我们预计2013-14 年每股收益为1.65 元、2.13 元，我们以2013 和14年30.2 倍和23.5 倍市盈率给予公司估值，目标价由46.80 元上调至50.00 元，维持买入评级。