事件 贝因美4月15日晚公布2012年年报。2012年公司实现营业总收入53.54亿元，同比增长13.28%；实现归属于上市公司股东净利润5.09亿元，同比增长16.59%； 公司拟每10股派发现金股利5.8元（含税），同时每10股转增5股。按4月16日收盘价对应派现回报率1.35%（税后）。 投资要点12Q4净利润同比22.9%、毛利率升至68.88%。12Q4公司实现营业收入15.58元，当期同比上涨17.3%；净利润2.04亿元，当期同比上涨22.9%；毛利率68.88%，较12Q3上涨6.64个百分点。四季度高端产品“爱+”占比提升导致公司整体毛利率上升。
    全年收入增长13.28%，净利上涨16.59%。在12年下半年开始，公司持续受益于“生育高峰”带来的婴幼儿奶粉景气度提高以及“同业奶粉质量事故”、“海外限购”等利好影响，累计收入增速从Q2的7.99%上升5.29个百分点至13.28%。同时，由于高端产品占比提升带来的毛利率上行（12年较11年升0.6个百分点至64.65%）以及销售费用率控制（12年较11年降3.08个百分点至40.85%），公司净利增速得以回升。
    受益行业景气、专注核心主业。12年中国进入上世纪80年代以来的又一次生育高峰，13年婴幼儿奶粉行业进入景气高峰，预计13-15年行业收入在15%左右。贝因美在12年剥离婴童用品之后，聚焦“中国婴童食品第一品牌的目标”。13年公司加大在媒体广告投放，并赞助国内首档妈妈歌唱类真人秀节目“贝因美妈妈咪呀”，配合行业景气度加大公司品牌推广，预计13年公司奶粉主营业务收入增速将达到20%。同时，公司米粉\辅食业务经过产品调整之后，13年收入增速有望恢复至增长30%左右。
    投资建议：预计13-15年公司收入复合增速为18.9%，净利润复合增速为26.4%。13-15年收入分别为62.11、74.77、90.03亿元，归属上市公司股东净利润分别为6.88、8.52、10.29亿元，转增前股本对应EPS分别为1.62、2.00、2.42元。考虑到行业景气向上和公司国内婴童食品龙头地位，给予13年28倍PE对应目标价45元，“强烈推荐”评级。