事件：
    贝因美（002570）发布了年报，公司2012 年实现销售收入54 亿元，同比增长13%；实现归属于母公司净利润5.1 亿元，同比增长17%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润为5.2 亿元，同比增长29%；实现EPS1.2 元。公司宣告每10 股派发红利5.8 元（含税），以资本公积金每10 股转增5 股，其中Q4 实现营业收入15.58 亿元，同比增长17.28%；归属于上市公司股东的净利润2.04 亿元，同比增长22.53%；实现EPS0.48 元。
    点评：
    高端战略明晰 公司精专模式突出，具兔子型企业特征。产品结构优化，2012 年奶粉销量实现4.57 万吨，同比增长2.76%；实现奶粉平均价格同比增长了14%，全年综合毛利率为64.65%,Q4 毛利率显著提升到68.88%,主要缘于高端产品爱+发力。米粉销量与产量较上年同期分别下降37.27%和33.14%，主要是缘于公司对米粉及部分辅食类产品进行升级换代，出现短暂的销售真空期使该类产品产销量有所下降。
    攻守兼备特征显著 公司进一步完善分销网络体系，强化巩固现有销售渠道，深耕各级市场渠道，积极拓展网络分销等新销售渠道；公司差异化新品推出能力强，商业模式具有前瞻性，渠道下沉具有先声优势；刚需粘性及高端化兼备，具攻守兼备特征。公司目前有30 家销售分公司、2200 家经销商，终端零售网络超过8 万家，渠道覆盖面广。2012 年婴幼儿奶粉在婴童店和网购渠道的销售增速超过30%。
    销售费用略有下降 公司销售费用较上年同期减少3.08%，主要是由于人工费用率下降了1.1%。管理费用较上年同期增长38.07%，主要是由于随着公司规模扩大，营运费用较上年同期有所增加。财务费用较上年同期减少1482.95%，主要是由于公司归还全部借款，相应利息支出减少。所得税费用较上年同期增长39.63%，主要是由于补交所得税费用。
    风险提示 食品安全黑天鹅事件。
    盈利预测 预期2013、2014、2015 年每股收益1.68、2.00、2.40元，考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2013 年23 倍PE 较为合理，给予公司“买入”评级。