事件：
    贝因美发布2012 年年报，公司2012 年营业收入为53.54 亿元，同比增长13.28%；归属股东净利润为5.09亿元，同比增长16.59%；每股收益为1.2 元，利润分配方案为每10 股转增5 股派现5.8 元（含税）。
    评论：
    积极因素：
    公司业绩稳定增长，增长主要来自于奶粉业务。公司主要业务是以奶粉和婴幼儿米粉为主的婴童食品产业，其中奶粉业务2012年收入同比增长17.12%，主要原因为公司高端奶粉收入增速提升，公司爱+系列奶粉定位高端，12年收入增速达50%左右，冠军宝贝系列奶粉定位中高端，收入增速在15%左右，公司2012年奶粉平均价格同比增长13.98%，毛利率为65.98%，较同比增长0.68个百分点。公司高端米粉销量的增长和提价，本期公司米粉产品毛利率为63.68%，较同期增加4.86个百分点。
    消极因素：
    由于2012年公司对米粉类及辅食类产品进行升级换代，因此该业务在12年增速明显放缓，收入较同期减少30%以上；
    由于公司规模扩大，运营费用较上年同期增加38.07%；
    公司2012年补交所得税费用导致公司所得税费用较上年同期增长39.63%，所得税费率高达29%，预计2013年能回到正常水平；
    业务展望：
    （1）二胎政策放开，未来二胎政策能够放开，通过测算，14-15 年婴儿出生数量可由原来1600 多万增加到1750-1850 万之间，婴幼儿奶粉市场新增67.22 亿元和16.45 亿元，增厚公司14-15 年EPS0.163 元和0.041元。（2）城镇化以及收入水平提升，这将会直接促进城镇居民的消费升级，贝因美奶粉定位于中高端，也为国产奶粉第一品牌，产品售价又略低于国外知名品牌，因此公司将会充分受益城镇化和收入水平提升；（3）税率降低；12 年公司补缴所得税，税率高达29%，13 年公司税率将可能会回归到25%；（4）出售亏损资产；公司2012 年剥离部分亏损资产，因此2013 年公司将减少1 千多万的亏损，并同时得到4 千多万的投资收益；（5）在爱尔兰设厂，这将进一步拓展海外业务，发展公司的国际商贸，不断开拓海外新的销售渠道，提高公司的国际影响力和产品占有率。
    盈利预测与投资建议：
    以转增前股本计算，预计公司13-14 年EPS 分别为1.57 元和1.97 元，对应PE 约25 倍和20 倍。给予2013年30 倍PE，对应股价47 元，提升空间大约22%，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    高端产品收入增速大幅下滑、费用控制不力以及发生食品安全事件都会影响严重公司业绩。