4 月15 日贝因美公布年报，实现收入53.54 亿元，同比增长13.28%；实现归属上市公司股东的净利润5.09亿元，同比增长16.59%；经营性现金流量净额增长140.23%，实现每股收益1.20 元。利润分配方案为每 10 股派现 5.8 元，每 10 股转增 5 股。
    四季度收入同比增长17.28%，在春节提前背景下实现较快增长体现营销上的改善，预计2013 年收入增长有望超过30%。2012 年奶粉销量实现4.57 万吨，同比增长2.76%；米粉和其他产品销量分别下滑37.27%和13.11%，主要是公司对米粉及部分辅食升级换代短期缺货、受负面新闻影响造成销量下降。
    销量基本持平背景下奶粉平均价格大幅提升体现产品结构高端化明显。2012 年奶粉平均价格同比增长14%，体现公司产品结构优化。四季度毛利率高达68.88%，主要得益于高端产品快速增长以及销量上升后固定成本摊销减少。
    费用使用效率提高，预计费用率保持平稳。去年以提高组织效能为目标，优化激励机制、创新组织功能，人均效率和人均效能显著提升。在广告宣传费、经销商及KA 费用增长同时，通过人工、差旅、会务、交通、应酬等减少，整体费用率下降明显。今年公司重点推动网络及婴童渠道增长，实施更精准的推广战略，独家冠名了《妈妈咪呀》、《中国星跳跃》、《爱拼才会赢》等目标群体观看的热门节目。
    公司的竞争优势是领先的战略、高品质的产品、低成本的营销平台。公司长年积累的对母婴群体的洞察理解和需求挖掘，辅之成功生养教理念，战略上总是领先于行业；公司整合了全球顶级的研发和原料资源，启动了优质奶源保障和国际化供应链布局，分别与Kerry、Hochdorf 等跨国领先企业签署战略合作协议和供应协议，可以提供比外资更高品质的产品，经过外资品牌一轮一轮的涨价潮、国内外各个国家的限购及其外资品牌不断涌现的各种问题，消费者对高性价比的本土品牌将逐渐接受和认可；公司相比外资拥有高效、低成本的营销平台。
    得益于公司管理层变更、营销体制改善以及更激进的营销策略，预计公司一季度的收入和利润增速都在30%左右，收入增长可能会超市场预期，二季度公司的利润弹性将开始显现，二季度利润增速远快于收入增速。由于收入增速代表食品公司增长的持续性，按以往经验，收入增长快的公司都享有估值溢价，公司30%的收入增长在食品公司中基本处于最快水平，业绩兑现后至少可以给与30 倍估值，上调13-15 年EPS 至1.67/2.05/2.50，目标价50 元，维持强烈推荐。
    风险提示：竞争环境恶化造成费用率提升