叠加母婴营养品，延升品牌和渠道价值
    事项： 3 月21 日贝因美发布收购杭州贝因美妇幼保健公司100%股权，且对其用自有资金增资的公告。具体内容如下：贝因美计划分别以 102 万和44 万价格向贝因美集团和张民收购杭州贝因美妇幼保健70%和30%的股权。收购完成后，杭州贝因美妇幼将成为贝因美股份的全资子公司。由于交易对方是贝因美的控股股东，本次收购属于关联交易，但是由于金额较少，只需获得董事会通过，无需提交股东大会和证监会批准。收购完成后，公司拟以自有资金对杭州妇幼保健增资1900 万，增资后，杭州妇幼保健注册资本2000 万元。
    平安观点:
    有利于拓展母婴营养品市场
    收购杭州贝因美妇幼保健公司，有利于公司拓展母婴营养品市场。公司92 年从婴幼儿米粉业务起家，01 年进入婴幼儿奶粉行业，目前两者均已是第一国产品牌，国内市场分居第二、四位，主要对手为国外巨头。本次收购有利于贝因美进一步丰富产品品类，带来新的利润增长点。
    产品叠加，延升品牌和渠道价值
    母婴营养品成功可能性高，其可以借力于贝因美此前所积累的品牌和渠道优势。我们认为，母婴营养品与婴幼儿米粉和奶粉存在较强的粘连关系。母婴营养品一方面可以享受贝因美的品牌力，另一方面可以共用贝因美已经遍布全国的营销网络。我们看好母婴营养品叠加后，公司销售净利率的提升。
    继续“强烈推荐”
    我们自1 月7 日推荐贝因美以来，股价累计涨幅已达80%，保守估计股价仍有15%的上涨空间。如果市场再次出现小非减持带来的股价回调，我们建议客户积极买入。我们预测13-15 年EPS 分别为1.71 元、2.16 元和3.25 元，对应净利增速分别为44%、26%和51%，按照3 月20 日收盘价39.23 元计算，对应13-15 年PE 分别为23、18 和12倍。考虑持续改善的行业竞争格局，行业集中度提升的趋势，管理层战略从保守转为激进，以及账面大量现金具备的收购能力，我们认为公司可以享受13 年26 倍的估值，继续“强烈推荐”。
    风险提示 异常气候引起全球牛奶产量减少；我国婴幼儿奶粉行业爆发大型食品安全事故；解禁小非减持。