事件：
    我们近期调研了贝因美，与公司董事长就行业状况、公司经营情况以及未来发展进行了交流。
    报告摘要：
     12 年收入增速基本同步于行业，产品结构进一步优化：预计2012年公司销售收入增长12.55%，基本同步于行业增速；此外，公司高档产品增速相对较快，产品结构进一步优化，高档奶粉爱+系列销售收入增长50%左右，收入占比提高至30%；中档产品冠军宝贝增速相对较慢，收入占比60%左右，低档产品金美正装收入有所下滑，收入占比10%。
     13 年公司将着力推进战略业务单元（SBU）建设，针对网络渠道推出新的单品：目前公司经销渠道收入占比80%以上，KA 渠道收入占比10%以上，渠道已经铺设至镇一级，进一步拓展空间有限，公司未来将着力提高单店销售能力；新任总经理王振泰上任后，公司针对网络、医务、经销商、婴童、KA 五大渠道推动SBU 建设，计划今年在网络渠道推出新的单品，推进渠道精细化运作。
     新西兰奶粉事件难以撼动洋奶粉地位，未来国内奶粉行业集中度有望进一步提升：洋奶粉在国内的品牌影响力难以撼动，新西兰双氰胺事件不会改变洋奶粉占据优势的竞争格局，香港的限购政策也难以改变进口奶粉消费量，洋奶粉优势地位短期内不会改变；此外，国产奶粉品牌相对较多，未来集中度有望进一步提升，公司作为国产奶粉龙头，与其他国产奶粉企业相比拥有品牌和渠道优势，未来有望在市场集中度进一步提升中分得更多的市场蛋糕。
     盈利预测、估值及投资建议：预计2012-2014 年收入分别为53.2 亿元、62.8 亿元和75.2 亿元，YOY 分别为12.6%、18%和19.8%；2012-2014 年归属母公司净利润分别为5.05 亿元、6.79 亿元和8.29亿元，YOY 分别为15.5%，34.5%和22.1%，对应2012-2014 年EPS分别为1.185 元、1.594 元和1.947 元，维持“买入”评级。