贝因美
    上 调盈利预测和目标价，维持“买入”评级
    调研反馈13年公司销售增速有望提升
    我们近期拜访了一些奶粉经销商，经销商普遍认为：1）婴童渠道增速在加快；2）贝因美的产品结构在持续提升。经销商认为其经营的贝因美奶粉13年销售同比增速将快于12年。
    近期政策使得市场对奶粉行业关注度持续提升
    我们重申看好13年婴幼儿奶粉行业，整个行业销售额增速有望提升至25%，且近期出台的或可能出台的政策会持续提升市场对奶粉行业的关注度，包括：1）3月1号起香港正式实施奶粉限购政策；2）国家计生委研究所长建议可分省逐步放开二胎生育。
    我们认为公司13年收入增速有望达30%，高于16%的市场一致预期我们预计公司13年收入增速达到30%以上，快于行业增速，且高于16%的市场一致预期。我们认为增长驱动力来自公司营销体系大变革：1）13年龙宝宝效应带来二三阶段奶粉增速加快，公司二三阶段中的市场占有率相对较高，有望享受快于行业的增长； 2）加大婴童渠道和电商渠道的开拓力度，目前婴幼儿奶粉在这两个渠道的增速要明显快于行业平均水平；3）公司二三四线城市销售占比更高，“冠军宝贝”通过推出新产品提升平均价格。
    估值：维持“买入”评级，上调12个月目标价至42元
    我们将公司12/13/14年EPS从1.17/1.58/1.95元上调至1.19/1.62/2.00元，并上调了长期营业利润假设。我们将12个月目标价从33元上调至42元（基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，WACC假设为9.3%），分别对应13/14年PE为26倍和21倍，维持“买入”评级。