经营效率提升，存款稳定增长
    ■业绩符合预期： 2013 年1 季度实现归属母公司股东净利润177.06亿元，同比增长11.5%，主要受规模、中间业务和费用节约推动，拨备前利润同比增长15.45%，信用成本同比增加10bp 使得净利润增速略低。
    ■息差同比略降，环比持平：1 季度净息差2.57%，同比下降6bp，环比去年4 季度持平。
    ■贷款高增长，预计未来增量缓和：1 季度存贷款分别较年初增长5.2%和7.3%；其中储蓄存款增速较快，接近8%，对公贷款环比年初增加8.03%。1 季度贷款投放较多，但全年增速不会超过去年，因此未来三个季度增量会有所减少。储蓄存款占比较年初提升0.85个百分点，活期存款占比下降1.5 个百分点。
    ■中间业务稳定发展：手续费净收入同比增长接近24%，增速最快的是担保承诺、管理和代理类业务。
    ■非信贷类资产占比略有提高：目前非信贷资产占比45%左右，未来计划提升至50%左右。
    ■成本收入比下降：1 季度成本收入比同比下降1.34 个百分点至21.9%。较低的成本收入比主要得益于网点效能提升。
    ■不良环比上升：不良率0.97%，高于年初5 bp。新增不良主要集中在批发零售行业。钢贸贷款余额240 亿元，不良率仍在上升但未来上升程度将逐渐缓和。1 季末拨备率2.26%。
    ■投资建议：交行1 季报基本符合预期，经营效率较高，存款稳定增长。我们维持盈利预测不变，目前股价对应的2013 年PE 和PB 分别为6.52 倍和0.85 倍，估值安全，维持“增持-A”投资评级。
    ■风险提示：经济掉头向下、利率市场化继续推进。