年报总结： 2012年净利润585亿，同比增15%；其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比17%、15%、16%。亮点：收入增速较快，净息差稳定。不足：4季度资产质量偏弱。
    投资建议： 估值安全，缺乏催化剂。 公司13年动态PE和PB水平分别为5.65和0.81倍；估值仅高于中行。业务和报表中规中矩，估值安全，特色不足，“增持”评级。预计2013-14年EPS为0.85和0.91元，目标价5.5元，对应13年6.5倍PE。
    点评：
    净利息收入平稳。4季度净利息收入环比增长1%，同比增17%；4季度日均净息差2.57%，较3季度降1bp，总体稳定。营业收入同比增长15%，保持较快增速。
    手续费收入增长有所恢复。4季度净手续费收入环比降17%，同比增7%；2-3季度受到监管加强和证券市场低迷的影响，投行收入（主要为咨询顾问费收入）和代理收入有明显下降，4季度为恢复性增长。从结构上看，传统业务增长平稳：结算收入增15%，银行卡收入增29%。创新业务分化，担保承诺（主要为票据、信用证和保理）增44%，投行收入降6%，代理收入降12%。
    财富管理业务发展较快，贷款结构有所调整。财富管理个人客户增长11%，利润增长14%。年末个贷和中小微贷款占比达到20.41%和41.04%，较年初提升0.53和1.65个百分点。
    费用总体稳定。4季度成本收入比34.66%，环比升1.2个百分点（环比增长主要为季节性因素），全年29.8%，同比降0.6个百分点。员工费用同比增12%，低于收入增速，费用总体稳定。
    拨备平稳。4季度风险成本0.58%，环比升7bp；全年0.55%，同比升2bp。目前公司拨备覆盖率250%，拨贷比2.3%，环比降10个百分点和升2bp。
    拨备水平保持稳定。
    不良率有所上升，逾期增加较快。4季度公司不良率0.92%，环比升5bp；考虑核销因素，全年不良净生成率为0.3%；逾期贷款362亿，较年中升86亿（其中3个月以内逾期增加49亿至158亿）。关注贷款占比2.32%，环比降9bp，余公司资产质量偏弱，预计与浙江地区相关贷款有关。
    资本有优势。4季度核心资本充足率11.24%，环比降34BP；资本充足率14.07%，环比降44bp。公司全年RWA增11%，低于生息资产增速，RORWA提升2bp至1.96%。每股分红0.24元，股息率4.9%