点 评：
    交通银行的业绩基本符合预期，公司的经营基本与行业保持同步，但是在盈利能力和管理水平上还存在积极的提升空间。资产质量方面，公司在下半年进行20 亿核销的情况下，不良率小幅上升5bps 至0.92%，半年不良净生成率0.17%，结合迁移率和逾期贷款的数据，我们认为公司资产质量的拐点可能慢于其他大型银行，时点上仍有待观察。公司作为系统性重要银行，存贷款的优势一般，虽然看到4 季度活期存款以及全年零售存款的积极增长，但高成本同业负债的历史问题仍然没有明显的改观。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升14.36%，以及管理成本的有效控制。
    我们调整了公司2013 年和2014 年EPS 为0.95 元和1.01 元，预计2013 年底每股净资产为6.07 元（不考虑分红），对应的2013 年和2014 年的PE 分别为5.12 和4.8 倍，对应2013 年底的PB 为0.86 倍，公司年末分红0.24 元，股息率接近5%，安全边际充足。交通银行一直为市场所担忧的是其特色不足的经营方针，无论是零售领域还是批发领域，交通银行都做得中规中矩，但是确实很难令人对其印象深刻，而资产质量波动的趋势也仍然延续，估值的偏低应该说已经部分反映了这种忧虑，未来继续关注其两化一行战略实施的。