交通银行前3 季度净利润同比增长15.9%，3 季度单季净利润同比增长11.7%，符合市场预期。交行净息差环比持平，但手续费增速继续放缓。3季度不良形成速度有所加快，但资产质量仍在可控范围之内。我们维持对交行A 股和H 股的持有评级不变，但将A 股目标价格下调至4.56 元。
    支撑评级的要点
    3 季报业绩符合预期。交通银行2012 年前3 季度实现净利润445.13 亿元，同比增长15.9%；第三季度单季实现净利润134.3 亿元，同比增长11.7%，符合我们和市场预期。
    净息差环比持平。交行3 季度净息差2.58%，环比2 季度持平。具体来看，由于贷款重定价原因，3 季度贷款收益率环比下降约30 个基点，存款成本环比保持稳定，而同业负债成本环比降低约36 个基点。预计4季度随着贷款重定价的进行，净息差仍面临下行压力。
    3 季度手续费收入进一步放缓。交行前3 季度手续费净收入同比增长7.1%，但3 季度单季手续费净收入同比下滑了3.8%，银监会清理银行收费的影响仍在持续。各项业务中，担保承诺、代理和投资银行业务收入在3 季度同比下滑，银行卡、结算业务和资产管理收入保持增长。
    3 季度新增不良较多，但资产质量仍然可控。3 季度交行不良生成速度相比上半年有所加快。9 月末，交行不良贷款余额由年中的228.73 亿元上升至248.73 亿元，增加约20 亿元，不良贷款率由0.82%上升至0.87%。
    关注类贷款由年中的716.64 亿元下降至690.01 亿元，关注贷款率年中的2.55%下降至2.41%。90天以上逾期贷款由年中的167.69亿元上升至197.89亿元。交行3 季度的年化信用风险成本保持在0.47%的较低水平，单季度拨备费用同比下降6.0%。