投资要点
    事件：交通银行发布2012 年年报，全年实现净利润584 亿，同比增长15%，每股收益为0.79 元，每股净资产为5.12 元；利润分配预案为拟每10 股派送现金股利0.24 元人民币（含税），分红率为30%，较过往大幅提升。
    2012A 及2012Q4 财务表现简评：（1）业绩基本符合预期。2012Q4 单季营业净收入环比增长4.6%，主要是受手续费净收入良好推动。银行收费产品的清理整顿及市场因素导致的管理和代销类业务收入下滑对中间业务的负面影响已基本被消化，故Q4 手续费净收入环比增幅达16.6%。全年手续费净收入增长近12%，优于四大行。（2）全年NIM 值为2.59%，季度间NIM 波动幅度较小；2012Q4NIM 环比仅下降1 个BP，降幅较同业小的原因主要为债券收益率较Q3 有明显的提升，且同业负债成本下降较多（见图表4）。（3）Q4 拨备和费用的计提占全年比重均和上年相当；全年费用支出仅增长14%，成本收入比继续下降，再度显示出交行优秀的成本管控能力。
    不良贷款环比增幅较大，但关注类贷款较上季下降，可能的原因为交行主动的审慎的分类所致，须观察一季度数据的情况。截至2012 年末，交行不良贷款余额为270 亿（不良贷款率为0.92%），较2012Q3环比增加21 个亿，环比增幅为8.5%；加回核销数据后不良环比增加41 个亿，环比升幅为16%。关注类贷款较Q3 末减少6.8 亿，降幅约1%。全年平均信贷成本为0.53%，期末拨贷比和拨备覆盖率分别为2.3%和251%。尽管目前拨贷比水平距离2.5%仍有差距，但并不会导致信贷成本的明显上升，我们的盈利预测模型显示，2013 年其信贷成本只需维持在0.53%或之上（我们在模型中假设2013 年信贷成本为0.55%），2013 年末的拨贷比可达2.5%以上。