事件：
    业绩概述  交通银行13Q1实现归属母行净利润117亿元，同比增长12%，略超我们此前预期4pc，实现EPS/BVPS0.24/5.37元。
     投资建议
    预计交通银行13年净利润增速为8%，对应13年EPS/BVPS0.95/5.78元，4.89/0.80倍PE/PB。交行经营稳健，基本面扎实，但估值偏低，给予未来12个月目标价6.48元，维持增持评级。
    主要亮点
    1.息差环比保持平稳：在全行业一季度净息差普遍环比收窄的情况下，交行一季度净息差2.57%，环比12Q4持平，大幅好于市场预期。原因有二：①一季度新发放贷款中利率上浮比重提升至63%，主要归因于交行主动提高了中小企业及中西部地区贷款占比；②一季度末个人存款占比较年初提升1pc，有助于拉低存款成本。
    2.理财业务空间较大：截至一季度末，交行非标理财规模1300亿元，占理财产品总规模仅有20%，预计年底之前可实现每支理财产品的三张报表编制，未来理财业务发展空间较大。
    3.地方平台风险可控：①一季度末地方融资平台余额2200亿元，占总贷款比例8%，较年初下降52bp；②不良率仅为0.02%，现金流全覆盖率达到94%，一季度到期的150亿元平台贷款无逾期。
    4.中收环比增长迅速：一季度非息净收入环比增长32%，一方面归因于债务承销类的投行业务快速发展；一方面归因于托管业务规模的迅速提升。
    与众不同的认识
    1.不良率上升，但边际正在改善：一季度末不良率较年初上升5bp至0.97%，但资产质量边际改善明显：①90天以内逾期贷款151亿元，较年初下降6亿元；②关注类贷款余额较年初下降6%至644亿元。
    2.拨备计提足，业绩增长无水分：13Q1拨备计提同比增长35%，拨备前净利润增速15%>净利润增速12%，业绩增长客观且略有保留。
   存在不足  定期存款占比提升：一季度末定期存款占比较年初提升154bp至55.85%，若存款定期化趋势延续或将带来息差收窄压力。