最新消息
    交通银行公布2012 年税后净利润为人民币580 亿元，同比增长15%，占我们和路透市场预测的106%/103%。全年净利息收入/拨备前营业利润/拨备较我们的预测分别高出2%/2%/4%。但是，下半年不良贷款净生成率和逾期一天以上贷款生成率高于上半年。
    分析
    主要积极因素：1) 四季度贷款和存款规模环比增长3%/2%推动当季净利息收入环比/同比增长6%/22%，使得全年净利息收入较我们的预测略高出2%。2) 根据期末生息资产余额估算的四季度净息差环比上升12 个基点（尽管交通银行公布的日均净息差环比下降1 个基点），部分原因是贷存比环比上升20 个基点至79%的高位。3) 成本控制得力，全年营业成本（不含营业税）同比增长14.3%，超出16%的收入增幅。主要不利因素：1) 尽管四季度手续费收入环比/同比强劲增长17%/19%，但全年手续费收入较我们的预测低3%。2) 2012 年信贷成本持平于49 个基点，使得拨备较我们的预测低4%；但是下半年资产质量似乎有所下滑。
    不良贷款规模季环比增长人民币20 亿元，较我们的预测高出1%。折年不良贷款净生成率从上半年的12 个基点上升至下半年的44 个基点。下半年逾期一天以上贷款环比增长人民币86 亿元，导致折年净生成率为72 个基点，显著高于上半年的45 个基点。3) 一级资本充足率/总资本充足率季环比下降34/44 个基点，但在三季度再融资后仍维持在11%/14%的高位。派息率从2011 年的12%升至31%。
    潜在影响
    交通银行的净利息收入/拨备前营业利润和资产负债增速均略好于我们的预期。但是，下半年不良贷款和逾期一天以上贷款增速超过上半年，仍令其资产质量前景堪忧。我们对交通银行H/A 股的预测和评级正在重估中，等待管理层解释下半年逾期贷款上升的原因以及对2013 年资产质量前景的看法。