投资要点
    交通银行2013 年一季度盈利增长11.52%
    交通银行于4 月25 日晚间公布2013 年一季报，数据显示，本期全行实现营业收入421.87 亿元，归母净利润177.06 亿元，分别同比增长15.53%、11.52%，略超我们预期。每股收益0.24 元。
    季末资产总额5.64 万亿元，较年初增长7%，增量的58%由贷款贡献，另外还有买入返售、投资等贡献。季末，贷款总额3.16 万亿元，较年初增长7%，增速较快。公司表示全年初步确定的贷款目标即为不超过去年增速，即15%左右，因此一季度的贷款增速已完成全年半数，后期重点调整信贷结构，并且重视非信贷资产的配置。存款总额3.92 万亿元，较年初增长5%，增幅低于全行业。资产负债结构基本平稳，较上年末未发生重大变化。由于贷款增速高于存款，公司的存贷比指标进一步抬高，达到74.28%，与监管红线仅一步之遥。
    不良贷款主要来自商贸业，整体不良率仍然可控
    交通银行一季度末不良率为0.97%，较上年末上升5 个基点，升幅并不算高。但是，从余额上看，季末不良贷款余额达到307 亿元，较年初增加36 亿元，增长13%，增长较为显著。批发零售业贡献了全部的不良贷款增量，公司表示主要是长三角（主要是江苏）一带的钢贸贷款暴露较大风险。公司自去年以来开始对这部分贷款严加管控，钢贸贷款余额也是逐步下降，截止目前风险已经基本释放，预计未来不良率会逐步走稳。
    存款形势未见扭转，净息差稳定，维持增持评级
    我们此前一直较为关注交通银行的存款情况，从季报披露数据来看，存款整体增幅仍不理想。但从结构上看，个人存款增长8%，公司存款增长4%，显示出公司此前实施的低成本存款吸收策略取得一定成效，但在对公方面成效仍不显著。因此，存款形势未见根本性扭转。但信贷结构和存款结构的调整对净息差有一定帮助，公司实现了一季度净息差环比持平，难能可贵。预计2013年净利润同比增长10%，每股收益0.87 元，维持增持评级。