投资建议：
    公司净息差水平由于降息和同业业务占比提升而小幅回落；非息收入保持高增速，对营收贡献显著；小微业务保持高速扩张，为公司净利润高增长提供支撑；不良恶化趋势得到遏制，资产质量保持稳定，拨备计提充分力度有所加大；资本充足符合新监管办法要求，补充资本压力不大。我们预计2013、2014 年公司EPS 分别为1.50、1.58 元，当前股价对应PE 分别为6.6、6.3倍，PB 为1.4、1.2 倍，估值低廉，维持“推荐”评级。
    事件：
    公司发布2013 年一季报，一季度实现营业收入289 亿元，同比增长15%；实现归属于上市公司股东的净利润110 亿元，同比增长20%；实现每股收益0.39 元/股，同比增长15%，业绩基本符合市场预期。
    要点：
    降息和同业业务占比提升造成公司净息差水平小幅回落。2013 年一季度公司净息差为2.45%，环比下降15bp，主要原因是：1、2012 年两次降息造成的存贷款重定价；2、公司利差水平较低的同业业务占比提升等原因。
    非息收入保持高增速，对营收贡献显著。公司实现净非利息收入88 亿元，同比增加27 亿元，增幅44%；占营业收入比重为30.35%，占比较上年同期提高6.12 个百分点，净非利息收入占比显著提升。其中，手续费及佣金收入77 亿元，同比增长41%，主要是由于代理业务收入、结算与清算手续费收入以及银行卡服务手续费收入的增长。
    小微业务保持高速扩张，为公司净利润高增长提供支撑。作为本公司战略业务的小微企业贷款余额达3,543 亿元，比上年末增加373 亿元，环比增12%；本公司小微客户数量保持快速增长，小微客户数达到116 万户，环比增17%，为公司实现利润的高增长奠定了坚实的基础。
    不良或核销较多，拨备计提充分力度有所加大。公司2013 年一季度末不良贷款率为0.76%，计提拨备33 亿与余额增幅24 亿之间差额9 亿，显示公司一季度或有9 亿不良被核销；拨备覆盖率为324.51%，比年初提高9.98 个百分点，贷款拨备率达到2.47%，比年初提高0.08 个百分点，拨备计提充分，足以覆盖不良风险。
    资本充足符合新监管办法要求，补充资本压力不大。按照2013 年1 月1日起施行的《商业银行资本管理办法(试行)》，2013Q1公司核心一级资本充足率为7.8%，资本充足率为9.87%，较12年末降33bp和88bp，但均达到新办法达标过渡期内的监管要求；如果按老办法核算的话，公司核心资本充足率为8.14%，资本充足率为11.67%，较12年末升1bp和92bp，主要原因是：公司一季度发行的可转换公司债券，按照新办法的相关规定为不合格资本工具，但在老办法下为合格资本工具，可计入附属资本，使得老办法下本公司的资本充足率水平有较大提升。 
    风险提示：宏观经济超预期放缓，监管政策或存款利率市场化超预期。