投资要点：
    公司 4 月24 日晚公布2013 年一季报，一季报利润增速20%完全符合预期。2013年一季度，公司实现归属于母公司股东净利润110.15 亿元，同比增长20%，不良率为0.76%，环比年末持平。2013 年1 季度，公司实现每股收益0.39 元，ROA、ROE 分别为1.35%、25.84%。
    同业资产规模同比增长98%推动生息资产规模快速扩张，同时带动中间业务收入快速上升、息差环比上升、成本收入比快速下降。⑴13 年Q1 资产规模扩张贡献净利润增速25%。2013 年Q1，总资产增速36%，较12 年Q1 上升了18%，其中客户贷款增加15%，债券投资增长20%，同业资产大幅增长98%，占总资产比例达到34%，较去年同期提升11%。负债总额同比增长37.6％，其中同业负债大幅增长83%。(2)1 季度净息差对净利润增长贡献为-28.6%。13 年Q1 集团口径净息差为2.45%，环比下降15bp，同比大幅下降84BP，超出我们下降8-10BP 的预期。一季度息差下行可能主要原因在于利率调整和同业占比上升.3)中间业务收入增速快速提升,成本收入比同比持平。1 季度中间业务收入维持了40%以上的高速增长，主要由同业业务带来的规模扩张推动。
    1 季度不良率环比持平，但信贷成本大幅上升。13 年Q1，公司不良贷款余额109.22 亿元，较上年末增加4 亿元；不良贷款率0.76%，环比持平。但信贷成本率上升至1.23%，同比上升12BP，环比上升56BP，需要进一步关注信用成本上升的原因。
    维持盈利预测及增持评级。考虑到8 号文和未来影子银行的清理，我们维持盈利预测。预计公司13、14 年净利润增长17.7%、30.1%，对应EPS 分别为1.56、2.03 元，PE 分别为6.5、5 倍，PB 分别为1.5、1.2 倍。整体增速高于可比银行，维持增持评级。