事项：
    民生银行一季度归属股东净利润同比增长 20.1%至110 亿元，EPS 0.39 元；贷款和存款分别环比增长3.7%和8.9%，净息差环比4Q12 收窄15bps 至2.45%，不良余额环比增长3.8%，不良率0.76%，与12 年末持平，拨备覆盖率324.5%，拨贷比2.47%，核心及总资本充足率分别为7.80%和9.87%，ROE 26.0%，ROA1.39%，成本收入比27.1%。
    平安观点:
    一季度息差收窄由同业资产摊薄及贷款定价水平下行所致
    业绩增速小幅超我们的预期（17.3%）。1Q13 息差环比4Q12 收窄15bps 至2.45%，降幅居已披露业绩银行之首，我们认为有两个原因：1）尽管同业资产期末余额增速不高，但一季度日均余额较高，以息差直接倒算出来的日均生息资产余额一季度环比增长7.6%，远高于贷款及总资产期末余额增速，同业规模的扩张对息差有摊薄效应；2）一季度整体流动性相对宽松，全行业正在经历缓慢的存款活期化进程，存款成本不会太高，因此贷款定价水平在一季度应出现明显下降，这反映出当前贷款有效需求不足，与我们草根调研得到的结论一致。
    小微贷款投放略超年初目标、同业资产期末压降
    一季度小微贷款余额增长373 亿，占总贷款余额比重上升至24.7%（12 年末占比22.9%），略超年初制定的月均增长100 亿的目标，但较大力度的小微贷款投放并未有效抵御息差的下行压力，我们判断，在信贷需求不足的情况下，部分小微增量可能是通过降低定价实现的。另一方面，期末同业资产余额环比仅增长2.0%，慢于贷款及总资产增速，我们认为，受杠杆率等指标的制约，今年同业资产在季末时点将被压降，但同业资产日均余额增速并不会低，对年内息差的摊薄效应将持续存在。
    新规对资本充足率有较大负面影响
    今年开始实施的资本充足率监管新规下，3 月发行的200 亿转债不能计入附属资本，一季度末资本充足率和核心资本充足率下降至9.87%和7.80%，新规对资本充足率产生了较大负面影响，在没有新的再融资安排的情况下，通过债转股方式补充核心资本的的压力将较大。
    不良贷款增速较慢、拨备计提力度加强
    一季度不良贷款余额环比增长3.8%，在已披露业绩的银行中增速最慢，我们认为这应该是核销之后的结果。另一方面，单季未年化信用成本28bps，拨备力度较2Q-4Q12 明显回升（平均单季信用成本13bps），预计13 年资产质量压力犹存，拨备力度应当不会出现显著下降。