报告原因：公司公布2013 年一季报
    一季度血必净配方颗粒继续高增长，业绩略超我们预期。公司第一季度实现收入4.0 亿，同比增长141.5%，归母净利润6109.8 万，同比增长67.14%，EPS 0.25 元，略超出我们预期。我们估算血必净增速超过60%，川威增长超过30%，母公司整体销售增长情况好于预期，母公司成本增长达到79.4%，系新生产线投产折旧增加所致，从而母公司净利润增速为35%，慢于产品销量增长。我们估算配方颗粒业务收入增速在45%左右，净利润增长约35%，慢于收入增速，系康仁堂费用计入方式趋向于平均化导致一季度销售费用同比大增83%（销售费用率同比提高8 个百分点），但净利润率稳定在20%，我们认为这一数据对于全年康仁堂的盈利情况具有较好的参考意义。
    预测公司2013 年净利润同比有望实现50%以上增长， 两大增长点：1、血必净脓毒症市场教育已成熟、到了放量增长阶段，血必净2012 年卖断了货，今年1 月底新产能2600万支已经投产，今年有望销量增长50%。2、中药配方颗粒300 吨新建产能今年5 月底将通过新版GMP 认证并投产，配方颗粒将继续开发京津以外的新市场、我们预测今年销售增长将不低于40%。中药配方颗粒市场需求旺盛，目前市场仍处于只有6 家准入企业的不充分竞争阶段。
    公司民营机制，管理团队中有很多人才来自天士力，政府事务、学术推广和新产品并购能力突出，公司持续在寻找新的好产品的并购机遇。我们预计公司2013～2015 年净利润分别同比增长51%/36%/30%，EPS 1.40/1.98/2.57 元(暂不考虑转增摊薄)。目前股价对应13 年预测PE 33 倍，总市值117亿。公司近三年在两大利润增长点驱动下、业绩持续较快增长，长期来看，公司很重视新药研发和收购，长期增势明确，我们维持买入评级。
    风险因素：小非减持的风险。