业绩简评
    红日药业2012 年实现营业收入12.3 亿元，同比增长119%；净利润2.3 亿元，同比增长89%，EPS0.927 元，符合我们的预期。
    经营分析
    血必净持续高增长： 血必净全年销售约2400 万支，同比增长100%。
    公司新建产能投产并获得新版GMP 认证，产能瓶颈消除，今年预计血必净增长在50%左右。
    中药配方颗粒埠外取得进展：康仁堂中药配方颗粒全年实现销售收入5.16 亿元，同比增长72%，其中北京地区保持了高速增长，天津、山东地区市场推广取得较大突破，埠外地区销售占比接近30%。受益于中药材价格下降，配方颗粒毛利率74.39%，较上年同期提升4.4 个PP。预计今年中药配方颗粒增速仍将维持在40%左右。
    法舒地尔和肝素钙恢复稳定增长：全年法舒地尔销量增速约30%，肝素钙销量略有增长，预计今年仍将保持平稳增长；此外公司医疗器械实现快速增长，收入增长92%，毛利率61.4%，较上年提升7 个PP。
    销售费用率大幅提升：公司全年销售费用率42.3%，同比提升19 个PP，主要由于:（1）公司处方药低开改高开比例提升（2）下半年加大配方颗粒营销力度（3）全年指标超额完成对销售人员的年终激励奖金。公司全年管理费用率10.5%，管理费用同比增长54%。
    成功收购康仁堂剩余股权：公司10 月11 日公告已完成康仁堂剩余36.248%股权的受让，康仁堂成为红日全资子公司，从四季度开始康仁堂净利润实现完全并表，增厚净利润约800 万元。2013 年少数股东权益的减少，预计将增厚公司净利润4000 多万元。
    盈利调整
    公司主导品种血必净和中药配方颗粒13 年仍将保持40%以上的增长，同时考虑康仁堂剩余股权收购的增厚，预计2013-2015 年EPS 分别为1.41 元，1.92 元，2.55 元，净利润同比增长52%，36%，33%，维持“增持”评级。