投资要点
    2013 年4 月24 日，公司公布2013 年一季报，Q1 实现销售收入4.01 亿元，同比增长141.46%；归属于上市公司股东的净利润0.61 亿元，同比增长67.14%；EPS 为0.25 元，属于前次业绩预告40%-70%的上限。
    点评：
    公司 Q1 实现销售收入4.01 亿元，同比增长141.46%，其中母公司实现销售收入2.57 亿元，同比增长285.45%，子公司合计实现销售收入1.44 亿元，同比增长44.85%。我们预计血必净注射液Q1销量超过550 万支，在营销改革完成后，延续了2012 年高速增长的态势。康仁堂的配方颗粒增速预计超过40%，受益于行业的高景气和政策的高壁垒，继续快速增长。
    公司合并报表的利润率为 19%，同比下滑了14 个百分点；主要是因为母公司的销售费用率达到了63.5%，同比增加了50.2 个百分点，剔除血必净和法舒地尔低开转高开的影响外，费用率的大幅增长预计与公司组建自销团队前期的投入较大有关。
    未来看点：短期看血必净注射液和中药配方颗粒的双轮驱动，长期看研发的新品种和外延式发展。
    血必净已完成向主流商业回归的营销改革，而且2600 万支的新产能车间已于 3 月获得新版GMP证书，未来该品种主要看医院覆盖数的提升以及单家医院的放量。另外血必净注射液已被22 个省列入省级医保目录，公司也正在着手开展该产品进入国家医保目录的相关准备工作，未来发展值得期待。
    配方颗粒行业蓬勃发展，2-3 年内仍具较高准入壁垒：我们认为配方颗粒行业在标准未完成前，未来2-3年内仍将由江阴天江（广东一方）、康仁堂等6 家试点企业垄断。未来康仁堂有望凭借其强大的销售团队（700-800 人），有效的高管激励（持有上市公司股权）迅速成长壮大。另外配方颗粒300 吨新建产能基地预计也将在2013 年完成GMP 认证，产能瓶颈解决在即。
    新品种储备和外延式发展：硫酸氢氯吡格雷、盐酸沙格雷酯等品种已在国家局审评阶段，抗肿瘤一类新药PTS 也在申报生产阶段，未来这些都将为公司的持续发展注入新的动力。另外公司也在不断挖掘医药资源，实现内生增长与外延发展同步，不断提升公司盈利水平。
    盈利预测和投资建议：我们维持之前的盈利预测，预计公司2013-2015 年营业收入分别为19.3/25.4/32.4亿元，增速57%/32%/28%；归属母公司净利润3.59/4.70/5.76 亿元，增速55%/31%/23%；EPS 为1.44/1.88/2.31 元，目标价50.4 元，维持“买入”评级。
    风险提示：中药材价格上涨带来的成本压力，应收账款的坏账风险