一、 事件概述
    东华软件公布2013年一季报。公司2013年一季度实现营业收入7.43亿元，同比增长29.59%，营业利润1.14亿元，同比增长72.4%，归属于母公司净利润1.17亿元，增长28.61%；基本符合此前预期。
    二、 分析与判断
    收入增长稳定，营业利润高速增长2013年一季度营收增长稳定，受益于毛利的提升，公司营业利润增长72.4%，但由于增值税返还滞后，导致归属母公司净利润增长28.61%。
    金融医疗行业快速增长，其他行业需求恢复预计金融医疗仍然增长最快，其他行业收入有恢复性增长。
    毛利较之去年同期提升2.5个百分点
    公司今年一季度毛利达到32%，较之年初略有提升，较之去年同期提升2.5个百分点，成为利润增长的重要贡献因素。
    销售费用增长放缓，由于研发支出较多管理费用增长较快
    一季度公司销售费用较之去年同期下滑1%，而管理费用增长33.4%，较之去年四季度增幅也有所放缓。我们预计今年公司费用将得到控制。
    设立天津子公司，预计将对年内利润形成增厚公司与全资子公司北京东华合创科技有限公司共同出资人民币5000 万元，设立"天津东华博雅软件有限公司"，天津子公司拟聘用具有丰富SAP实施运维服务的管理团队进行运营，目的是开拓公司在SAP系统运行维护服务、ERP解决方案及实施服务领域的市场，培育公司业务领域新的增长点，满足公司业务发展需求。我们预计该子公司年内将对公司利润形成一定程度的增厚。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们预计2013/2014/2015年EPS分别为1.15元/1.5/1.99元，对应动态市盈率分别为15x/12x/9x。在系统集成行业景气度回暖背景下，公司作为行业内客户资质最好、盈利能力最强的公司，有望在今年继续实现净利润35%以上的增长。维持"强烈推荐"评级。
    四、 风险提示：
    （1）宏观经济下行使得下游行业投入放缓；（2）宏观经济下行导致回款较慢