2012 全年业绩稳定快速增长，符合预期
    公司2012 年全年实现营业收入34.91 亿元，同比增长34.99%；实现归属于上市公司股东的净利润5.69 亿元，同比增长35.21%，增速较2011 年提高3 个百分点。公司近十年收入和净利润保持35%左右的复合增速，毛利率从06 年的19.53%提升到12 年的31.34%。2012 年，公司签订的项目合同总额39.69 亿元，同比增长4.20%，其中1,000万元以上的销售合同62 个，合计12.14 亿元，占年度已签订合同总额30.59%。
    软件与技术服务业务比重突出，毛利率水平进一步提高
    不同其他集成商，公司的软件和技术服务占比较高，12 年软件和技术服务分别实现收入4.51、5.03 亿元，合计占比近30%。此两项业务毛利率较高，合计贡献毛利6.72亿元，占公司2012 年毛利的60%以上。受此因素推动，公司2006-2012 年毛利率分别为19.53%、21.21%、25.35%、26.46%、29.77%、31.05%、31.34%，连续六年稳定增长。
    金融、医疗行业需求旺盛推动公司快速成长
    从下游细分行业来看，金融与医疗行业是公司布局重点， 2012 年实现收入165,435.14 万元，同比增长51.18%。医疗信息化仍然是2013 年的亮点，公司医疗业务起步较早，HIS 业务优势明显，已经全面覆盖医院业务系统和行政管理系统；公司在金融IT 布局完善，将受益于城商行、农信社信息化建设高潮，同时四大银行、股份制银行面临IT 系统的更新换代或新建业务子系统，对公司产品具有持续需求，而且公司银行业务不再局限某一点或某一线，而是全面的解决方案，进一步推动需求。
    系统集成行业规模与经济总量高度相关，公司发展空间广阔
    目前A 股计算机板块公司多以行业应用为主，成长空间和市值受到行业规模限制，我们认为系统集成的市场规模应与经济总量保持较高的相关性，公司发展空间应更加广阔。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.12、1.51、1.90 元，对应市盈率为14.82、10.95、8.70 倍，维持“买入”评级，合理价值21 元，对应13 年19 倍PE。
    风险提示
    外部环境变化给外延性增长带来的风险；金融行业业务快速发展带来的行业依赖性风险；人力资源风险；宏观经济下滑导致企业IT 支出减少的风险。