收入稳定高速增长 业绩符合预期
    ■事件：公告2013 年一季报，实现营业收入23.87 亿元，同比增长25.83%；利润总额0.61 亿元，同比增长16.89%；归属于上市公司股东的净利润0.34 亿元，同比增长16.37%，EPS 为0.21 元。业绩符合预期。
    ■点评：
    业态调整确保收入稳定高速增长。一季度25.83%的收入增速，在行业景气度仍在低位徘徊的背景下，表现突出。2012 年年底公司完成主力门店欧亚商都的升级调档，顺应消费升级趋势，另外对欧亚卖场多个出口的改建增加经营面积带来租赁服务收入的提高。
    综合端毛利率提升。一季度毛利率为15.58%，较上年同期提高0.93%。春节期间的促销折扣可能使得商业毛利率有所下降。综合端毛利的上升主要由于高毛利率的租赁业务收入占比提高。
    人工和广告费用为推高一季度费用的主要源头。一季度期间费用率为12.26%，较上年同期提高1.19%。其中，销售费用率3.91%，同比提高了1.30%，占比的大幅提升主要是由于人工费用快速增长和春节期间加大了宣传和广告力度。另外，管理费用率下降了0.33%，财务费用率由于较上年增加了4 亿元长债的利息费用，占收入比重提高了0.22%。
    ■投资建议：维持对公司2013-2015 年的盈利预测，预计净利增长分别为22.7%、22.4%和23.6%，EPS 为1.56、1.91 和2.36 元。看好公司在吉林省零售市场份额的不断提高，管理层激励充分，且近100%自有物业提供安全边际，给予13 年15 倍的PE，12 个月目标价23.36元，维持增持-A 评级。
    ■风险提示：外区域门店扩张影响短期业绩增长。