事件： 公司发布季报，2013年1-3月份实现营业收入76亿元，同比增长22.26%；归属于母公司所有者的净利润2.76亿元，同比增长133%；“扣非”净利润2.5亿元，同比增长127.67%。摊薄EPS为0.36元。
    点评： 财务分析来看： 2013年一季度公司实现净利润2.76亿元，同比增长133%，摊薄EPS为0.36元，基本符合预期。 从去年三季度开始，公司盈利能力明显改善，净利增速逐季提升。从分季度来看，2012年1-4季度净利润分别为11826万元、7398万元、14334万元和16653万元，分别同比-23.9%、-35.3%、+40.2%和+75.6%，2013年一季度2.76亿元的净利及133%的净利增速，进一步确立了公司业绩向上的基本趋势。 我们认为，公司经营持续改善主要源于费用的控制及毛利率的改善，而非收入的提升。实际上，2012Q1-2013Q1，公司收入增速逐季有所下降，说明公司管理层有意识地控制了开店扩张的节奏。同比数据来看，2013Q1，公司净利同比增速为133%，主要源于毛利率的快速提升，即从12Q1的17.9%升至13Q1的19.4%，而在此期间公司三大费用率仅下降0.22%，并不足以解释业绩超过100%的高速增长。从环比数据来看，13年一季度公司净利润增速为65%，结合2012年各季经营数据，我们认为，公司对费用的控制持续提升了公司的盈利能力。从各季费用水平来看，2013Q1公司三大费用率合计仅15%左右，2012年全年为16.7%，下降明显。其中，销售费用率12.0%、管理费用率2.6%、财务费用率0.3%，较12Q4均有不同程度的下降。我们认为，毛利率的提升尽管可以很好地解释公司净利同比增速，但费用率的逐季改善则更能说明公司经营的基本趋势。