投资要点
    业绩好于市场预期：今年一季度对于零售企业，景气并非很高。永辉业绩增速较快，一方面是去年同期基数较低，另一方面也得益于经营策略的及时调整（基于对今年行业景气较低的判断，永辉抓住了1-2 月份的假日旺季，经营策略阶段性地从求收入增长向求利润转变，降低了非必要的促销力度），也反映了过去两年公司高速扩张后食品品类供应链得到明显优化（毛利率、销售占比明显提升）。 我们分析认为，食品品类的提升，以及次新区域的改善，将是2013 年公司业绩保持快速增长的主要驱动力。
    毛利率、费用率逐步改善：由于品类结构的原因，永辉的毛利率一直较同行业低； 此外公司过去几年区域上铺得太开，新区域投入的促销力度较大，也对整体毛利率有一定压力。随着服装品类的改善以及公司份额在次新区域提升后供应链的理顺及促销力度的调整，我们预计毛利率未来会有微幅提升的趋势。费用率方面，一方面人效随着规模效应的显现会有一个逐步提高的过程， 同时本次增发的完成也会大幅缓解公司的资金压力，财务费用率有望明显降低。
    扩张节奏有所调整：一季度公司开店速度有所放慢，主要系节假日因素。我们预计二季度开始开店会加快，全年预计新增门店45 家左右。另外公司关闭了4 家社区门店，我们认为对整体经营不会产生太大影响。