公告点评： Q1业绩同比增133.5%，环比增65.7%，再超市场预期。2013 年Q1，永辉实现营业利润3.10 亿元，营业利润是公司实际经营产生的利润（不含各种补贴收入， 2013 年Q1 永辉收到各种形式的政府补贴约5142 万元），同比增长110.75%亦大超市场预期。  业绩超预期原因：我们认为Q1 营业收入增长、财务费用下降（销售管理费用严控）、新大区减亏是3 个重要原因，财务指标上表现为毛利率上升+费用率下降所带来的净利率大幅提升。永辉Q1 的净利率为3.67%，同比环比均有较大幅度提升（2012 年Q1 的净利率为1.9%，Q4 的净利率为2.45%）。  Q1 营业收入同比增20.79%，增速较2012 年Q4 的29.22%有所下滑，略低于我们此前的25%预期。我们认为市场不必过分担心收入增速的下滑，这一方面与整个零售行业所面临的消费不景气相关，永辉虽然作为零售行业里的佼佼者，亦难逃整个大的经济周期影响；另一方面也可能与公司在Q1 减少了部分无谓促销， 由此导致Q1 的同店增速有所放缓（我们预计永辉Q1 的同店增速在1%－3%， 较2012 年的6.5%同店增速有所放缓），但毛利率我们认为得益于促销的减少， 预计会有所上升。预计Q2 以后永辉将会采取措施来提高收入，2013 年25%的收入增速目标预计完成难度不大。  业绩逐季好转趋势Q2 将持续，我们预计永辉Q2 的业绩增速在150%左右，未来3 年业绩CAGR＝35%+。原因：公司目前已初步完成全国化布局+新门店（开业时间不足3 年）占比高达52%+生鲜领先经营模式，且公司明显加强了后台供应链管理，以及费用管控，经营效率有望持续提升，业绩持续高增长可期。  盈利预测：暂维持公司13－15 年EPS 0.93 元/1.22 元/1.67 元的预测不变（若考虑增发摊薄，则为0.88 元/1.15 元/1.57 元），后续存在超预期的可能。我们认为： ①永辉作为A 股里最具成长为巨型零售企业气质的公司，是难得的长期投资标的；②13 年Q2，永辉有望延续基本面向上拐趋势，且公司未来3 年业绩高增长可持续。目前股价对应2013 年PE 27 倍（永辉合理估值中枢30－35 倍，13 年主要赚业绩增长带来的收益），持续"强烈推荐"，目标价36 元。  风险提示：（1）门店扩张、新店培育不及预期; （2）宏观经济下滑